股市方面，本周维持弱势震荡，上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.03%、下跌1.34%、下跌2.29%。分板块看，煤炭、医药生物和钢铁板块表现较好，分别上涨4.34%、4.25%、1.80%；计算机、国防军工和电力设备板块调整幅度较大，分别下跌3.91%、3.51%、3.14%。

受益于价格持续上涨以及高股息逻辑，煤炭板块延续上周涨势，钢铁、有色等其它资源板块在油价上涨推升通胀预期下也有不错表现。其次，近期有关领导就医药反腐发表观点，提及“不得随意打击医务人员参加正规学术会议的积极性，不得随意夸大集中整治工作范围”明确了反腐工作的边界，有效缓解市场对医疗活动持续性的担忧，催化医药板块上涨。受数据要素、华为5G手机、卫星互联网等主题回调影响，计算机和国防军工本周跌幅较大。

后市观点：对市场依旧保持乐观。

展望后市，虽然市场近期表现较弱，但我们对市场维持乐观，近期监管已多次出台活跃资本市场和托底经济相关的政策，虽然效果尚未显现，但相信量变或将引起质变。结构上短期看好受益于稳增长政策、估值低位的上游周期、金融等顺周期板块，中长期看好受益于市场风险偏好提升、有产业趋势和政策支撑、围绕人工智能及自主可控等方向的科技和制造板块。

债券市场方面，本周债市整体走强，10年期国债收益率为2.65%，较上周下行2bp。

8月信贷、社融超预期回升，结构持续优化。本周央行公开市场逆回购到期7450亿元，逆回购投放7380亿元，MLF投放5910亿元，全口径实现净投放5840亿元。央行发布8月份金融数据。8月新增人民币贷款1.36万亿元，同比多增868亿元；8月新增社会融资规模3.12万亿元，同比多增6316亿元。8月末，广义货币(M2)余额286.93万亿元，同比增长10.6%。当前宏观经济运行保持在合理区间，叠加稳增长政策提振效应，实体融资需求增强，8月份金融数据表现明显改善。

海外方面，美国8月CPI同比增长3.7%，预期3.6%，前值3.2%；核心CPI同比增长4.3%，与市场预期相同，前值4.7%；PPI同比上升1.6%，预期升1.2%，前值升0.8%；核心PPI同比上升2.2%，预期升2.2%，前值升2.4%。欧洲央行超预期上调再融资利率、存款利率和边际贷款利率25个基点至4.5%、4.0%和4.75%，此前市场预期按兵不动。

央行宣布9月15日起全面降准0.25个百分点。央行公告，当前我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

8月国民经济延续恢复态势，下一阶段CPI涨幅有望继续回升，PPI降幅有望持续收窄。国家统计局数据显示，中国8月规模以上工业增加值同比增长4.5%，增速比上月加快0.8个百分点。8月社会消费品零售总额同比增长4.6%，增速比上月加快2.1个百分点。CPI同比上涨0.1%，前值-0.3%。PPI同比下降3.0%，降幅比上月收窄1.4个百分点。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，8月生产供给增长加快，国内需求稳步扩大，国民经济延续恢复态势，发展质量稳步提高。下一阶段，国内需求稳步恢复，加之上年同期基数逐步走低，CPI涨幅有望继续回升；PPI降幅收窄态势有望持续。

后市观点：城投债的利好或逐步被释放

展望后市：8月份中国金融数据表现明显改善，通胀预期继续小幅回升，央行全面降准市场长期资金，配合特殊再融资债发行。美国通胀仍然略高于预期，能源等因素始终对通胀下行形成制约，市场对美联储继续加息的预期增强。受到基本面及短期债券供给增加的影响，利率债市场或将小幅走弱。随着化债方案的持续推进，城投债的利好或逐步被释放，可以择优关注1-2年的、边际偿债压力明显改善的中等级城投债券。

数据来源：wind。时间截至：2023/09/15

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